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成长为舵周期为帆——新能源行业的“鹏华定义”

发布时间:2021-12-03 05:33:07   作者:火狐体育在线投注   来源:火狐电竞官网

  最近,有粉丝给财富君留言,说他一直关注新能源主题基金,但由于近期涨幅比较大,所以想从新基金入手,但从近期来看,鹏华即将发行一只新能源主题基金——鹏华新能源精选基金(基金代码:011956),想了解一下他们的研究团队,对新能源板块的认知情况。

  也是纯属巧合,就是因为近期新能源的持续火爆,财富君也在关注这个热点,毕竟和大家一样,财富君也想知道:

  带着这些疑问,财富君与鹏华张宏钧博士进行了交流,他作为鹏华基金研究部资深研究员、中游制造组组长,在鹏华主要负责新能源行业的研究,坚信新能源行业正在创造历史,是一个未来一定能赢,但不能躺赢的行业。

  最近市场的热点之一,就是新能源板块的持续火爆,在谈论这个板块之前,请您先从整体上分析一下这个行业,您是如何理解的?

  首先声明一点,对于新能源行业,我们和大家的普遍认知不一样,市场是简单的把其归结为成长性行业,但我们研究的结果是,把新能源行业看做周期成长性行业。很显然,新能源行业具备长期的成长性,这是我们去配置它最大的后盾。毕竟,在未来很长的时间内,这个行业的前景非常广阔,可以说是一片光明。

  新能源行业的周期性,意味着在选股时,要寻找短期有可能产生的供需错配,或者周期性的底部,但是未来成长性的带动下一定会产生反转的环节。

  以电动车为例,这个板块的需求,可以拆成三部分,即政府、车企还有消费者,现在处于三者都在向上的阶段,所以需求未来还是比较乐观的。

  这个行业还有一个明显特点,就是持续、频繁、快速的技术迭代,可以不断降低成本,成本下降会持续刺激需求,这是新能源行业能看长最核心的依据。

  第一个,经过近两个月的意见征求,近日国家发改委正式发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》。《通知》明确,新能源“平价上网”的政策脚步已经落地,利好新能源板块长远发展;

  第二个,来自工信部官网消息,2021年5月,我国汽车产销同比小幅下降,但新能源汽车继续六年保持高速增长,目前已经稳居世界第一的宝座,相比传统汽车,新能源汽车在我国已经具备先发优势;

  第三个,之前发布的 《新时代的中国能源发展》白皮书指出,深化能源供给侧结构性改革,优先发展非化石能源,推进化石能源清洁高效开发利用,健全能源储运调峰体系,促进区域多能互补协调发展。

  有券商研究报告认为,碳中和背景下,新能源电力板块或成为最大革新板块,而风电、光伏产业将迎来高速发展。根据国网能源研究院预计,到2050年我国电源装机容量总额将达到50亿千瓦,其中风电和光伏的装机容量占比超过50%;电力总需求达到12.4-13.9万亿千瓦时,其中风电和光伏发电量占比接近40%。

  此外,对新能源车板块产生直接催化的因素是美国新能源车市场也开启加速模式。截至目前,全球约有2/3份额的汽车市场正迎来电动车发展浪潮,大力发展新能源车正成为更多传统车企的共识,这个市场已经得到全球共识,前景非常广阔。

  新能源产业为什么中国企业可以做起来?因为像光伏、风力发电、新能源汽车,中国企业在全球的份额已经非常高了,竞争力也很强,这种很强的竞争力必然会带来中国有一大批企业可以享受行业发展的红利,因为中国制造面向的是全球市场,中国依靠低成本优势,可以抢到份额,这一现象这两年发生了很多,现在还正在发生。

  说到了对新能源行业的定义和认识,也谈了宏观政策方面的扶持,那我们想知道的是,您对新能源行业的投资策略?

  既然是周期成长性行业,所以我们这边整体思路是以成长为舵,周期为帆,这个与市场主流的观点可能不太一样,多数人会觉得一个周期成长性行业,肯定是以周期为舵,然后成长作为一个进攻的方向。我们的思路是,为什么讲成长为舵呢?因为这个行业长期成长性是几乎不用怀疑的,未来中国新能源车渗透率一定能从4-5个点,一直到30个点,这是毫无疑问的,在更远期的未来达到80%、90%都是有可能的,所以长期成长性非常明确。

  新能源车现在处在起步阶段,这种起步很可能是刚刚渗透率从10%开始往上这样一个阶段,因为手机的渗透从10%到70%也就花三四年的时间,车是多维强属性的产品,现在处于三者都在向上的阶段,所以需求未来还是比较乐观的。

  后面说一下光伏,借光伏也阐述一下我们的行业周期成长性投资是怎么样的。全球光伏发电量占比只有2%,未来提到20、30%有非常大的市场空间,所以行业长期的成长性就是我们去配置这个板块最大的后盾。

  是的,因为成长性就是这个行业最大的后盾。周期为帆,意味着我们在选股的时候,去尽量找一些短期有可能产生供需错配的环节,或者说觉得它处在一个周期性的底部,但是未来成长性的带动下一定会产生反转,要不就是从未来的角度,因为现在处于周期确定性相对比较低的位置,未来尽管有一定不确定性,但是现在已经是足够低的位置了。这个行业所有人都把它看成一个成长性行业,但其实超额收益是来自于它的周期性。

  就在近期,要说基金市场的热点,新能源主题基金肯定是其中之一,龙头企业不断创出新高,市值已经突破万亿元,但从数据也能看得出,并不是所有相关主题基金都取得正收益,涨幅最高的接近40%,而同期还有不少基金是下跌的,对此您怎么看?

  首先是对周期成长性行业来说,要判断它的周期性,处在什么样的发展位置;其次,是甄选行业里真正能够做大做强的企业,从不确定性当中选出确定性的一些龙头,也就是核心资产;最后,新兴行业变化很快,库存周期、产业周期、技术周期短,我们通过自己的研究去对一些商业属性做判断,这个是需要主观介入的,也是我们的优势所在。

  我们调研过市场上对新能源车,整个行业内部的投研是怎么搭建。这个是2020年的时候做的,基本上有几种模式,研究员覆盖模式是不同的,还有内部的沟通机制也不一样,另外是小组负责人是研究员来做还是基金经理来做,分了几种。

  研究员覆盖模式,这里有的是一个人看全产业链,有的是各自覆盖,我们是各自覆盖新能源细分领域,组建了新能源小组。小组里面有十个人,各个行业都会有些交叉的,大家遇到的时候会一起开会讨论,然后互相交流观点。

  电力设备、机械、汽车、电子、计算机、有色。从目前的情况来看一人全覆盖的这种模式我觉得不一定合适,因为产业链太长了,一个人全覆盖的话压力会比较大,所以用小组配合的模式会整体来看群策群力,比较容易发挥大家共同的作用。

  现在,对于新能源看好的,肯定是大多数,但也有人说,这个板块的估值目前比较高了,另外新能源补贴也在逐步消除,您对这些争议怎么看?

  首先,我认为,新能源车的估值不高。说今年估值偏高,是因为今年业绩,没有上行到一定水平,但不要局限于目前的静态估值,而要从动态估值来看。

  从未来三年来看,估值是比较乐观的,正极材料企业估值目前在40-45倍左右,负极估值不到40倍,电解液隔膜估值在45-55倍左右,而这三年公司业绩的增速绝不是只有45倍左右,因此长期来看估值并不是很高。

  光伏的估值更低,大多数公司估值在30倍左右,氢能源在37-40倍左右的估值,未来五年还是有20倍的成长空间的。新能源车有海外龙头与之相争,但光伏这一方面很弱,因此成长空间还是不小的。

  其次,我们可以很明确的下结论,补贴未来肯定要退,毫无疑问,但是政策力度肯定是加码,会采用非补贴的各种手段,包括双积分、欧洲的碳排放,包括美国现在也开启了新一轮的刺激,要花1740亿美元刺激行业。

  所以从政策角度,尽管可能中国的、欧洲的补贴都会退,但是会有一些其他的手段,用胡萝卜加大棒综合手段推动这个行业进步,创造更多更好的车,用供给来创造需求。

  但是,不可否认,这个行业本身发展特别快,技术更迭也比较频繁,谁也说不定哪种技术、哪种模式最后成为新能源的赢家,所以需要我们主观跟踪,主观介入和分析,及时修正投资的方向,这就是新能源“精选”的意义。



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