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前瞻|美股科技股二季报:业绩增速触顶 聚焦企业IT支出复苏主线

发布时间:2021-12-03 05:59:34   作者:火狐体育在线投注   来源:火狐电竞官网

  宏观经济复苏、去年偏低基数等推动美股科技股Q2业绩同比增速创下近年来新高。展望下半年,中信证券判断行业增长动能仍将延续,但同比增速料自然回落,近期高通胀、人员招聘恢复、线下成本&费用增长亦将对企业盈利端形成持续拖累。

  同比增速创下近年来新高。展望下半年,我们判断行业增长动能仍将延续,但同比增速料自然回落,近期

  胀、人员招聘恢复、线下成本&费用增长亦将对企业盈利端形成持续拖累。分板块,云计算、软件SaaS仍将是中期最具确定性板块之一;在线广告增长动能依然强劲,但需要关注电商增速进一步回落风险;全球半导体市场结构分化明显,亦需警惕明年供需格局调整风险;企业IT支出复苏、云厂商CAPEX反转驱动数据中心IT硬件进入景气周期,商用PC市场亦稳步向上。偏高估值水平带来的脆弱性,叠加下半年taper、加税等潜在风险,需要我们更为关注风险、收益的均衡,建议继续自下而上,优选兼具业绩高确定性、估值合理性的一线龙头,持续推荐微软、Facebook、Salesforce、Service Now、Arista等个股。市场分歧:上行动能逐步趋弱,业绩持续性、估值、流动性等成为主要担忧项。今年以来,美股市场在经济复苏、

  下行的带动下整体表现突出,美股三大指数均已录得双位数涨幅,并创下历史新高。当前节点,市场对于美股的担忧和分歧主要集中在以下方面:基本面上,二季度作为美股业绩的阶段性高点,考虑到基数效应,以及持续

  胀对企业成本&费用端的传导,下半年业绩增速的下移料是大概率事件。估值层面,美股市场整体估值水平持续维持高位,目前标普指数PE(TTM)处于历史高位,后续业绩增速的回落,潜在Taper开启的影响,构成对估值的扰动项。此外,Taper等宏观政策的变化,亦是市场对美股未来走势的主要担忧。

  Q2回顾:业绩增速阶段性高点,但短期向上动能依旧确定。受益宏观经济的复苏以及去年的低基数,二季度标普信息技术、标普

  、苹果、微软、谷歌)二季度表现亮眼,合计收入同比增长36%。尽管近期新冠变异病毒再次带来新的扰动,但我们判断其较难对欧美经济的复苏进程造成实质性的影响,强劲需求、库存回补等将继续支撑整体经济的稳步复苏。从主要科技公司的业绩指引看,下半年美国经济仍有望继续维持6%以上同比增速,并带动广告、消费电子、电商等板块增长,标普信息技术板块营收仍有望维持双位数的同比增速。利润端,我们判断,受益于宏观经济的持续复苏,企业人员招聘、必要差旅费用等亦在开始快速恢复,我们预计下半年美股科技企业的盈利增速将弱于同期收入增速。但伴随基数效应退化,下半年营收增速自然回落料属正常,预计依旧在短期保持强劲的增长动力。

  我们认为,北美科技板块的基本面趋势仍将跟随宏观经济复苏周期演进。随着经济复苏进入后半段,互联网以广告、电商为主的变现方式仍有望受益复苏,但短期需关注消费增速放缓带来的风险。而疫情后中小型企业的表现、订单传导时滞等,使得,云计算、软件SaaS成为是中期最具确定性的板块之一。伴随宏观经济复苏向企业IT支出的传导,传统企业IT支出自二季度开始出现明显回暖,同时Q2开始,我们亦看到北美云厂商逐步结束周期性的资本开支下行,并逐步进入上行通道,将对数据中心设备带来正向支撑。半导体板块在中短期而言,预计市场仍将继续呈现明显的结构性分化,同时源于需求、供给端的综合分析,市场需要重点关注明年供需环境风险。

  储主席的表态来看,Taper开启的窗口正在不断临近,近期的新冠变异病毒带来的扰动料难造成实质性的影响。同时拜登政府的财政计划亦需要企业加税带来的资金支持,这些都将是下半年美股科技股需要重点关注的风险。在板块、个股的选择上,需要重点关注业绩的确定性,以及估值本身的合理性进行综合考虑。风险因素:全球经济复苏不及预期风险;新冠变异病毒扩散超预期风险;

  我们判断短期美股科技股业绩确定性依然理想,但亦需要关注下半年的Taper、加税等落地的潜在风险。在板块、个股的选择上,需要重点关注业绩的确定性,以及估值本身的合理性:

  3)半导体:行业景气高点正在不断临近,行业整体在明年料将面临明显压力,建议自下而上,精选个股。

  4)IT硬件:数据中心相关硬件(服务器、存储、网络设备等)处于持续景气上行周期,PC关注商用市场,消费电子重点关注



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